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反转

刚刚过去的十一双节假期是一个分水岭。

短短几天，建国同志上演了一出“染病砸盘-康复拉盘”的反转戏。

A股股民表示很冷静，因为放假停盘了。不过持股过节的股民的心情还是坐了一把过山车。好在假期还没结束，建国同志已经新冠痊愈开始上班了，并且身体“比20年前感觉还要好”！假期结束首日开盘，果然大涨。

但是加密货币市场走出了一个不一样的行情。新老势力走出了一个交叉反转。DeFi币全线下跌，比特币则开始收复失地。

这标志着过去3个月的“DeFi热”中的赢家开始获利了结，并将收益转换为比特币等价值存储资产。

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运动

DeFi是“去中心化金融”(Decentralized Finance)的缩写。DeFi是一个类似于“自由软件运动”那样的一种“运动”(movement)，一种社会现象，而不是指某一个具体的产品。DeFi旨在消除金融业务中的中心化信任，因而托管于免信任的区块链上、通过自治的代码实现金融逻辑成了DeFi产品最鲜明的特点。DeFi起源于2019年初，具体笔者分别在2019年初和2020年中做过两次有关DeFi专题的分享以及一周年回顾，链接如下，供诸君参考：

区块链金融：DeFi向左，Staking向右(2019-5-23)

观点丨DeFi向左，Staking向右（上）(2020-7-19)

观点丨DeFi向左，Staking向右（下）(2020-7-19)

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周期

今年的这波“DeFi热”始于Compound的流动性挖矿(2020/6/16)，高潮于YFI单价超过比特币(2020/8/23)，结束于Uniswap发币(2020/9/18)。

当然，在很多人的眼里，Uniswap空投几十亿美金的UNI代币回馈老用户才是真“高潮”。甚至，还有很多人是这时候才惊觉DeFi已成热点的。

从波动周期的角度来说，资金开始疯狂涌入导致行业或者赛道繁荣，YFI、YAM以及各种“yield farming”动辄在一周甚至24小时之内就能吸引几千万、上亿美元的资金抢挖“头矿”，真是饕餮的盛宴。而行业或者赛道开始大量向外输出和耗散价值的时候，则是衰退的开始。表面的繁华，用户的欢呼，遮掩了创新乏力和存量博弈的本质。Sushiswap的“流动性盗窃”，以及Uniswap豪掷千金的“报复”，正是这种存量博弈的体现。

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套利

流动性挖矿的创新性在于，资金不必像过去，在二级市场中与市场博弈，风险与收益并存，现在放在DeFi产品的流动性池里，以极低的风险进行“挖矿”，本金资产不动，把“挖矿”挖出的新代币放到二级市场去变现。挖出的新代币价格就算归零，本金也不受任何损失。流动性挖矿，本质上是一种无风险套利。

当然，所谓的“无风险”只是相对而言的，DeFi的世界里遍布着无常损失风险、币价下跌风险、资金丢失风险、资金被盗风险等等。

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价值

有句话说，一个看起来人人都在挣钱的游戏，如果你参与其中而不知道是在挣谁的钱，你就是那个被挣钱的人。

一个赛道里是参与者互相收割，零和博弈，内卷，这个赛道没有长期价值。一个赛道能够从其外部的其他赛道“抢”钱过来，这个赛道就是正和博弈，就有了长期价值的基础。

DeFi是有长期价值的赛道。DeFi“抢”的是既有躺赚者(比如中心化交易所)或者无风险套利者(比如做期现套利的量化投机者)的钱。

有长期价值的赛道才值得长期参与。但是，仍然要提防被短线收割。小心你的策略。

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生存

DeFi下半场的生存法则就是四个字：不要买币。

如果你有低成本的ETH、稳定币啥的，可以去试试流动性挖矿，或者借币收息。

收益及时换成比特币存起来。

【全文完】(公众号“刘教链”)